风能资源受地势的影响较大，国际风能资源多会集在滨海和开阔大陆的缩短地带。每年来自外层空间的太阳辐射能为 1.5×1018kWh，其间的 2.5％，即 3.8×1016kWh 的能量被大气吸收，产生大约 4.3×l012kWh 的风能。8 级以上的风能高值区首要散布于南半球中高纬度洋面和北半球的北大西洋、北太平洋以及北冰洋的中高纬度部分洋面上。大陆优势能则一般不超越 7 级，其间以美国西部、西北欧滨海、乌拉尔山顶部和黑海区域等多风地带较大。

　　我国风电可开发资源富余，“三北”区域占比较高。我国风能资源丰厚，开发潜力巨大，在现有技能条件下，我国风能资源满意支撑 20 亿千瓦以上的风电装机。到 2019年末，国内并网风电 2.1 亿千瓦，仅占潜在开发量的 4.4%，开发潜力巨大。受地域和气候影响，我国风能资源在地理散布上差异较大，风能资源会集散布在“三北”区域和东南滨海区域，其间“三北”区域约占到总蕴藏量的 69%。

　　高风速优质资源区较少，方位会集在北方，且存在风能资源与电力需求区域错配的问题。根据《2019 年我国风能太阳能资源年景公报》数据，各省陆地 70 米高度均匀风速在 4.0m/s-6.6m/s 之间，均匀风功率密度在 96.6W/2-353W/2之间，其间 16 个省份年均匀风速超越 5.0m/s。根据《低风速风力发电机组选型导则》，年均匀风速不高于 6.5m/s、风功率密度不高于 320W/2的区域为低风速区域，全国仅有内蒙古和吉林两个区域为非低风速区域。其他，风能资源丰厚的区域与用电需求负荷中心存在空间错配问题。风能资源丰厚的三北区域工业根底较为短缺，电力消纳才能弱；而经济兴旺、用电量需求大的城市电力负荷中心多会集在华东、华南、华中区域。供需空间错配简单引发弃风限电问题。

　　近年来全球陆优势电装机放缓。2019 年全球陆优势电新增装机量为 54.2GW，同比+16%，2016 年以来全球风电景气量不高，2016-2018 年全球风电新增装机量负添加；到 2019 年全球陆优势电累计装机量为 622.61GW，2010-2019 年 CAGR 13.60%。

　　我国风电兴起，在全球风电新增装机占比不断进步。根据全球风能理事会计算，2019 年我国风电累计装机占全球 37%，较 2007 年进步 19pct。我国陆上新增风电装机在2010 年超越美国，排名全球榜首。2019 年我国在全球陆上新增风电装机中的比例到达 44%。

　　现在海优势电装机坚持较高增速。到 2019 年末全球海优势电累计装机量为29.29GW。2019 年，全球海优势电新增装机量为 6145MW，同比+36.88%，年新增装机量创前史新高。

　　我国风电开发程度较兴旺国家仍有必定间隔。现在核能仍是欧洲的首要非化石动力， 但受福岛事端影响，近年来欧洲核能发电占比逐渐下降。风电在欧洲总电力中占比逐渐进步并成为榜首大可再生动力，2019 年欧洲风电在总发电量中均匀占比 15%， 其间丹麦最高，到达 48%。国家动力局发布的《风电展开“十三”规划》中提出， 到 2020 年末，风电约占全国总发电量的 6%，这一比例间隔欧洲仍有较大间隔。

　　四类分区大部分状况可完结平价上网。考虑不同区域所占国土面积比例和新增装机的区位特色，咱们选取四类风能资源差异离进行评论。以装机容量 10 万千瓦的风电场（以下简称为风电场）作为测算规范，选取 2018 年四类风区内海南和云南的运用小时数（1524h 和 2654h）的近似值为风电运用状况上下限，选取 2017 年山西和广东区域的含环保燃煤上网电价（0.33202 元/KWh 和 0.45296 元/KWh）的近似值作为上网电价上下限，测算风电场运营的 IRR。测算成果表明风电场若以燃煤价格上网， 其 IRR 在-3.63%-9.76%之间动摇，则 76%的状况劣势电能够完结平价。

　　若选取四类风区 2019 年和 2020 年上网辅导价格上限作为测算目标，其他条件与上述相同，从测算成果来看，在考虑竞价上网电价小于辅导价格时，大部分区域也能够根本完结平价上网。

　　在前两次风电周期中，周期下行首要受消纳与补助的两层影响。2010 年弃风率较高， 一起新增装机到达周期高点。2011 年弃风率到达 16.2%，随后商场进入下行阶段。2015 年风电装机到达高点后，弃风率再次敏捷爬坡，国家出台方针制止红六省新建风电装机。

　　弃风率下行，为周期向上供应确保。2019 年，弃风率下降，弃风电量 168.6 亿千瓦时，同比下降 39.13%，弃风率 4%，其间红六省弃风问题持续改进，截止 2019 年末，原红六省中，黑龙江、吉林和宁夏三个省份的弃风率现已低于全国均匀弃风率，甘肃弃风率降至 7.6%，仅新疆的弃风率仍在 10%以上，为 2020 年装机规划添加供应确保。

　　特高压建造促进风电有用消纳。《风电展开“十三”规划》提出充分运用跨省跨区输电通道，促进风电跨省跨区消纳。我国现在区域间可再生动力消纳水平仍然存在较大差异，从可再生动力电力消纳量占全社会用电量比重来看，全国 8 省（区）算计占比超越 40%，其间西藏、云南、青海和四川占比超越 80%。全国 10 省（区）占比低于 20%。2019 年全国共 20 条特高压线 亿千瓦时，其间输电可再生动力 2350 亿千瓦时（含水电），在特高压总输电中占比 52.34%，同比添加 12.23%。 2019 年-2020 年期间需建造完结的特高压配套风电基地总容量到达 18.3GW，特高压建造将有用缓解风资源和电力需求区域错配的问题，促进“三北”等风电资源区弃风问题的处理，推动大规划风电的消纳。

　　海优势电电价调整叠加中心补助撤销，海优势电短期或迎加快开发。2019 年起，海优势电上网标杆电价改为辅导价，新核准海优势电项目悉数经过竞价方法确认上网电价。2018 年末之前已核准的海优势电项目，若在 2021 年末前悉数机组完结并网， 则履行核按时的上网电价，不然履行并网年份的辅导价。此外，三部委联合发布的《关于促进非水可再生动力发电健康展开的若干意见》提出，自 2021 年起，新增海优势电项目不再归入中心财政补助规划。短期看，在海优势电价格调整和中心补助撤销的效果下，2020 年存量开发起力微弱。长时间看，现在海优势电仍然存在本钱高和建造难度大等问题，会集开发或许为工业技能晋级和规划效益供应助力。

　　企业接连复工，一季度装机需求后移。2020 年 Q1/Q2 国内风电装机规划别离为2.36GW/4.28GW，别离同比下滑 50.6%/0.7%。因为需求端许多的风电存量订单需求在 2020 年末曾经完结并网，短期罢工不影响风电景气量持续。跟着工业链上下流企业接连复工。估计因疫情然后延的需求有望递延至三、四季度乃至是 2021 年。

　　风电工业链可分为上游原资料、中游制作（零部件和整机）以及下流风电运营商三大部分。要害原资料首要包含用于发起机制作的稀土永磁资料，用于叶片制作的玻璃纤维、碳纤维，以及用于塔架制作的中厚板钢材。要害零部件首要包含发电机、轮毂、轴承、齿轮箱、操控体系、叶片、塔架这几部分。其间，叶片、齿轮箱是风电机组本钱构成中所占比例最大的。关于直驱式风电机组，其要害零部件中没有齿轮箱， 但其发电机本钱很高，总本钱比同级其他双馈风机高。风电整机供货商将以上零部件整合制作成为风电机组再出售给下流的风电运营商。

　　4.1 、 风机：2020H1 投标价、投标量双双回落，风机功率大型化趋势显着

　　下流需求萎缩，风电投标量价齐跌。2020 年以来受下流需求影响，风机投标价格回落，2020 年 2 月风机投标价格到达前史高位，2.5MW 和 3.0MW 投标价格别离为 4155元/kW、4040 元/kW，截止 2020 年 6 月，价格别离回落至 3707 元/kW 和 3507 元/kW。风机投标量也在持续跌落，2020Q1 和 2020Q2 投标容量别离为 4.3GW、6.7GW，同比-71.14%和-61.49%；跟着二季度抢装潮的降临和疫情的逐渐操控，风机投标量和新增装机量有所上升。

　　整机企业订单量、预收账款添加敏捷，将逐渐完结成绩的添加。尽管上半年风机投标量回落，可是头部企业订单依旧足够。2020H1 明阳智能的在手订单量现已到达了15.13GW，同比添加 23.6%。金风科技 2020H1 在手订单到达了 17.96GW。其他，2020H1 两家企业的预收账款也有较大起伏的添加，金风科技预收账款+合同负债为172.68 亿元，同比添加 147.68%。明阳智能预收款+合同负债为 102.35 亿元，同比添加 323.6%。短期疫情构成需求的回落不改长时间风电景气量的上升。

　　竞赛格式安稳，金风科技龙头方位安定。2010-2019 年，国内风电整机制作企业历年新增装机前十企业市占率在 80%-90%左右。2013-2019 年，新增装机前十和前的企业占比逐年进步，CR5 由 54.10%进步至 73.43%，CR10 由 77.77%上升至 92.18%， 头部效应显着。一起，2013-2019 年，有十家整机企业接连六年位居新增装机排名前十，职业格式安稳。以 2018 年排名新增装机前十的企业为例，回忆这十家企业近九年的装机量状况，金风科技体现抢眼，装机量接连九年国内排名榜首，2018 年占有商场高达 32%的比例，与第二名坚持较大间隔，龙头方位安定。

　　风机功率向大型化展开。我国风能协会数据显现，我国新增装机均匀功率自 2008 年的 1.2MW 进步至 2018 年 2.2MW，添加了 79.8%。2008 年，1.5-2.0MW 是新增装机的主力，占全国新增总量的 59%。而到了 2018 年，2.0-2.5MW 机组成为了首要的新增机组，占全国新增总量的 73%。

　　双馈式与直驱式发电机组优势互补，互相促进。双馈风电机组选用典型的高速齿轮箱+异步发电机+部分功率变流器的传动方法，双馈型机组转速较快，齿轮箱输出端齿轮简单损坏，修理量较大。直驱式发电机组中叶轮经过主轴直接与永磁同步发起机组相连，经过全功率变流器接入电网，发电机转速较低，叶轮直径较大，制作和运送应战较大，但牢靠性较高。半直驱风电机组结合了直驱和双馈风电机组的优势，经过风叶带动齿轮箱来驱动永磁同步电机发电，齿轮箱的调速较双馈方法低。在满意传动和载荷规划的一起，结构更为紧凑，分量轻。双馈技能因为技能较为老练，运用时间较长，且本钱较低，现在仍然是业界的首要挑选。

　　国内三大龙头企业风机技能道路挑选各异。金风科技的风机产品悉数运用直驱发电机，额定功率最高可到达 8.0MW，引领国内风机企业展开。金风科技的 GW175-8.0MW 海优势机于 2019 年 9 月 25 日推出，是国内首台具有彻底自主知识产权的国产 8MW 机组。金风科技的风机叶片也秉承大叶片的准则，叶片直径从 121m 到 184m 不等。明阳智能的风机在低功率渠道挑选了双馈技能。在中高功率渠道为了使风机机组分量和体积坚持在较小的规划内，明阳智能挑选运用半直驱技能。明阳智能的产品线掩盖规划在三家龙头企业中最广，额定功率掩盖 1.5MW 至 7.25MW，叶轮直径从 70m 至 178m。凭借着掩盖面广的产品线，和灵敏的技能道路挑选，明阳智能未来的市占率有望进一步得到进步。前景动力的风机悉数运用双馈技能，现在只要 2.X、3.X、4.X 三个渠道，还没有推出大功率的风机。在风机功率大型化的趋势下，前景动力未来商场比例或许会有较大的下降。

　　企业叶片事务向好，2020H1 中材科技叶片运营收入到达 15.86 亿元，同比添加113.54%。天顺风能叶片事务也产生敏捷添加，2020 年上半年叶片收入 6.43 亿元， 同比添加 153%。此外，两企业叶片事务的毛利率也都呈现了添加，天顺风能叶片毛利率由 2017 年的 3.27%添加至 2020 年上半年的 25%，中材科技叶片毛利率从 2017 年触底后上升到 2019 年上半年的 23%。

　　短期内叶片将持续处于求过于供的状况。1）大功率叶片趋势添加了职业进入的技能壁垒，小企业对大型叶片产能的奉献有限。2）重要原资料巴沙木供应严峻。巴沙木高度轻量化的特色与叶片轻型化的要求相符，因而对巴沙木的需求大增。上一轮风电上升周期往后巴沙木价格因为供过于求而下降，然后导致栽培量随后的大幅下降， 叶片扩产周期在一年到一年半，而巴沙木的成长周期一般为 4-5 年，因而短期内巴沙木供应仍将处于严峻状况。3）在叶片产线出资中，模具占较高的比重，且现在叶片迭代速度较快，许多模具还未满运用期限，因为其对应的叶片需求下降而处于搁置状况或被作废。在叶片类型快速迭代的布景下，许多叶片出产厂商对扩产持较为慎重的情绪。

　　大型化叶片下降度电本钱，技能壁垒利好龙头。叶片大型化为风电资源相对较弱的区域供应了风电经济可行性。据 GE 测算，若叶片直径从 116m 添加到 160m，则发电量可进步一倍并下降 30%的度电本钱。风机大型化是下降风电本钱的重要途径，而叶片大型化是风机大型化的首要方法。据明阳智能测算，叶片约占风机总本钱的23.3%，是风机本钱中最大的单项零部件。大功率叶片转型中的配备晋级与智能化出产进步了职业的进入门槛，技能上的壁垒将确保头部公司未来身位的抢先。

　　叶片大型化趋势显着，迭代敏捷。风轮由叶片和轮毂组成，其直径部分首要为叶片。CWEA 计算成果显现，2018 年均匀风轮直径到达 120 米，同比添加 6.67%。2008-2018 年均匀风轮直径的CAGR 为 6.32%。因为“红六省”未彻底解禁，风电装机向低风速资源区搬运的趋势显着，此外，海优势电装机对叶片长度有更高的要求，因而估计叶片及风轮长度添加的趋势还将持续坚持。

　　叶片轻量化是大型化趋势的必定要求，碳纤维等新资料有研制空间。大尺度叶片的制作需处理叶片质量添加而带来的气动弹性耦的问题。叶片长度的添加将使其分量添加，然后导致气动功率下降，然后影响发电量。因而，需统筹叶片的大型化和轻浮化。此外，叶片分量添加，还将带来机组工作载荷及运送便利性的问题。现在市道干流风机厂商广泛选用巴沙木这一声称国际上最轻的木材作为夹心资料来减轻分量。为完结叶片轻型化，对叶片新式结构的规划及对碳纤维和高模高强玻璃纤维等新式资料的研制也将成为未来的研讨方向。

　　受大型化趋势影响，CR5 市占率持续进步。风机功率的进步对叶片大型化提出了更高的要求，而叶片的大型化和智能化出产有较高的技能壁垒。因为叶片的迭代速度较快，且大型化趋势不可逆，职业落后产能会被敏捷出清。国内风电叶片头部企业市占率不断攀升，2019 年，风电叶片职业 CR5 市占率达 68%以上。随同海优势电展开、装机区域搬运和竞价上网等要素的影响，叶片大型化趋势还将持续，职业会集度将持续进步。

　　中材科技接连九年商场占有率榜首，技能实力与产能杰出。中材叶片创立于 2007 年6 月，是中材科技的全资子公司，担任风电叶片事务的运营。公司产能相对优势显着，年产能位居全国榜首。在职业全体出产单只叶片需求 36-48 小时的状况下，中材科技能够操控在 24 小时内完结单只叶片的出产。技能方面，公司产品类别丰厚，2MW及以上大叶片占主导方位，且具有开发海上超大叶片的技能。此外，公司客户资源优质，与金风科技和前景动力等龙头整机厂展开深度协作，公司有望享用风电下流商场中客户添加的盈利。

　　钢板价格振动维稳，风塔赢利空间扩展。风塔制作的首要原资料为钢板，钢板价格变化对风塔毛利率有较大影响。2013-2015 年，因为钢铁职业产能严峻过剩，钢材价格持续跌落。风塔毛利率也因而大起伏上升，四家龙头企业的均匀毛利率由 21.15%上升至 31.29%。2016-2018 年，钢铁职业筛选落后产能、钢材价格呈上升趋势，风塔毛利率回落至 2013 年的水平。2019 年以来钢材价格在 4000 元左右振动维稳，2020H1 风塔毛利率小起伏上升。

　　风塔单位价格回调，单吨毛利率逐渐改进。2020 年上半年，龙头公司天顺风能的风塔出售单价从 2019 年 8987 元回调至 8198 元，同比-10.87%；尽管如此，天顺风能风塔单吨毛利逆势升至 2048 元，同比添加 8.76%。

　　天顺风能在国内塔筒职业中优势不断扩展。国内塔筒上市企业首要有天顺风能、泰胜风能、天能重工和大金重工，其间天顺风能是国内风塔职业的领军企业。2011-2019年，天顺风能凭借着绑定 Vestas、GE、西门子歌美飒、金风等全球大型风电整机厂商的客户优势，风塔事务运营收入逐渐与其他三家上市风塔企业摆开间隔。2020H1 天顺风能塔筒运营收入 21.32 亿元，竞赛优势不断扩展。

　　天顺风能预收账款高添加将逐渐完结到成绩高添加。天顺风能自 2017 年以来，预收账款坚持高添加趋势，半年度的预收账款同比坚持在 60%-70%的高添加水平。2019年，天顺风能的预收账款高达 4.64 亿元，同比添加 173%。天顺风能预收账款的添加预示着其在手订单的高添加。跟着许多订单的逐渐完结，天顺风能的营收也将迎来高添加。

　　风塔企业的产能多散布在滨海和三北区域。风塔企业的产能布局首要围绕着滨海和三北区域。坐落滨海的出产基地首要对接海优势塔和出口产品，便利运送体积和分量相对较大的风塔。坐落三北区域的出产基地首要对接平价大基地。滨海区域方面， 天顺风能、天能重工和泰胜风能都有多个出产基地。三北区域方面，天顺风能、泰胜风能都在内蒙古包头建厂，方位优势较大。天能重工和泰胜风能还各有一个出产基方坐落新疆，间隔平价大基地也较近，可同享下流建造平价大基地的盈利。

　　天顺风能展开势头杰出，布局全球商场。天顺风能的国内产能现在总计到达70 万吨， 远超国内其他风塔企业，奠定了国内职业龙头方位。天顺风能还活跃布局海外商场。

　　天顺风能客户掩盖全球风机巨子。天顺风能的风塔客户首要掩盖 Vestas、GE、西门子歌美飒、金风科技等全球风机巨子。装载的风机功率首要在 2.5MW 以上，产品线掩盖规划较广，在装风机功率可高达 8MW。公司与 Vestas 深度绑定，2011 年和 2017 年别离和 Vestas 签定了长达三年和年的塔架收购协议，有用期至 2020 年。咱们估计天顺风能和 Vestas 等全球大型风电整机厂商的协作关系会持续坚持安稳，有望持续享用风电下流商场盈利。

　　高风筒展开趋势，进步发电运用才能。风速在空中水平缓（或）垂直间隔上会产生变化，不同高度在不同风切变下的风速有显着差异，高切变下，高度添加会明显进步风速。因为风电功率与风速的三次方成正比，高塔筒能够明显进步风电发电功率，下降度电本钱。以 0.3 的风切变为例，塔架高度从 100m 添加到 140m，年均匀风速将从5.0m/s 添加到 5.53m/s，某 131-2.2 机组的年等效满发小时数可从 1991h 添加到 2396h，进步了 20.34%。高风机塔架出产本钱和技能要求较高，在履行标杆价格时不会遭到较大喜爱，全面竞价上网将使企业对本钱的重视更大的搬运到风电的全生命周期本钱，高塔架对低风速区域的风电展开将起到有用促进。

　　风塔具有必定的技能壁垒和客户壁垒，新晋竞赛者进入商场有必定难度。因为风塔终年在野外恶劣环境下运转，客户对风塔的牢靠性要求较高，运转寿数一般要确保20 年，塔筒制作具有必定的技能壁垒。详细包含在法兰平面度要求、法兰的内倾量要求、焊缝的棱角要求、错边量操控、厚板焊接和防腐要求等。其他，整机厂商一般会对塔筒供货商进行严厉的认证，并对其后续出产进行持续的督导与辅导。龙头塔架企业一般都与下流客户建立了持久的协作关系，具有优质的客户资源，新晋竞赛者进入商场有必定难度。

　　风电铸件品种繁复。以铸件龙头企业的风电铸件产品为例，风电铸件首要包含箱体、扭力臂、轮毂、壳体、底座、行星架、主结构、定动轴、主轴套等。

　　铸件是技能密集型和资金密集型职业。铸件出产过程首要包含铸造和精加工两大环节。铸造环节出产毛坯铸件。随后的精加工工序根据毛坯铸件的形状特色及产品运用要求，选用车、铣、刨、磨、钻、钳等技能手法进行去除加工，以到达交给状况。精加工环节既需求高精度的设备投入，也需求技能娴熟的工人操作。其他，风电铸件精加工出产线的建造资金投入较大。民营企业限于前期资金实力、危险承受才能限制，往往优先出资毛坯铸造这一中心流程，精加工工序经过外协处理。

　　铸件的本钱受生铁等原资料价格影响较大。2016 年-2019 年，铸件龙头日月股份主营本钱中，直接资料占比过半，铸件原资料首要包含生铁、废钢和焦炭等。其间生铁的价格对本钱影响最大，占直接资料本钱的 50%左右。自 2016 年起，跟着钢铁职业筛选落后产能根本完结，钢铁景气量上升，生铁价格持续上升，导致铸件的直接资料占比由 2016 年的 54.2%上升至 2018 年的 70.2%。咱们估计未来生铁价格仍然是影响铸件本钱的最首要要素。

　　原资料价格逐渐安稳，风电铸件毛利率有所上升。2016 年-2018 年，跟着生铁、废钢等首要原资料价格大幅上涨，风电铸件的毛利率也进入下行通道。日月股份风电铸件毛利率从 2016 年的 34.59%下降至 2018 年的 21.64%，下降了 12.95pct。2019 年以来，生铁和废钢价格逐渐安稳，叠加铸件销价格格上涨，风电铸件毛利率开端上升。2019 日月股份风电铸件毛利率上升至 25.32%。下流风电铸件需求随抢装持续扩展， 铸件销价格格上涨，叠加生铁和废钢价格回稳，风电铸件毛利率有望持续上升。

　　4.4.2、 竞赛格式：全体铸件我国主导，日月股份风电铸件约占全球十分之一

　　全体铸件出产的重心从兴旺国家搬运至我国。欧洲、日本和韩国等兴旺区域有一些前史悠久，技能水平先进的铸件制作企业，包含法国克鲁索、德国辛北尔康普、日本制钢所、日本铸锻钢公司、神户制钢、韩国斗山重工等。但因为铸件是动力密集型和劳动密集型职业，铸件制作业的重心近年来从兴旺国家搬运至我国、印度等展开我国家。铸件出产过程中需求消耗许多的资源和动力，以及运用许多的技能工人。兴旺国家受环保压力、人工本钱等要素影响，近年来铸件产值较小。一起，我国根底设施建造、风电建造不断推动，也带动了对铸件的需求。

　　国内方面，国企坚持职业抢先方位，民营企业在细分范畴占有优势并不断展开壮大。在职业展开初期，以一重、二重、上重、中信重工、大连重工等为代表的国有铸件企业占有商场主导方位。这些国企首要给集团内部的成套设备供应配套铸件，较少参加商场化竞赛。以日月股份、永冠集团、吉鑫科技以及山东龙马为代表的民营企业后期发力，为其他商场化成套设备制作商供应配套铸件。其间日月股份、永冠集团、吉鑫科技、佳力科技是上市公司。

　　日月股份占我国风电铸件商场 15-22%，现在扩产活跃。2019 年，日月股份风电铸件出售量别离为 25.53 万吨，依照我国铸造协会预算，每 MW 风电整机大约需求 20-25吨铸件。现在，日月股份有三个扩产在建项目，包含“年产 10 万吨大型铸件精加工建造项目”、“新日星年产 18 万吨（一期 10 万吨）海上配备要害部件项目”，以及“年产12 万吨大型海优势电要害部件精加工出产线建造项目”。跟着上述项目逐渐完工， 日月股份的产能将有大起伏进步，有望强势占领商场。

　　海优势电带动海缆需求添加。因为海优势电有风能资源丰厚、发电运用小时数高、不占用土地等长处，风电开发逐渐从陆优势电向海陆风电两层展开。海优势电的建造需求在海底铺设海缆用于电力的传输。我国海优势电一般采纳二级升压（少量选用三级）的方法将电力传输回陆上。二级升压即指风电机输出电压 690V 经箱变升压至35kV 后，别离经过 35kV 海底电缆汇流至 110kV 或 220kV 升压站，终究以 110kV 或220kV 线路接入电网。三级升压则将输出电压 650V 顺次经过 35kV、110kV 和 220kV 三次升压，最终并入电网。因而现在海缆的标准多分为 35kV、110kV、220kV 三大类。跟着海优势电进一步向远海展开，海缆未来还会向 500kV 展开。

　　海缆功能要求更高，技能门槛高。1）海缆出产工艺流程较多。因为海底的环境杂乱且海水具有强腐蚀性，海缆相较于陆上电缆技能更杂乱，出产难度较大。海缆的出产流程比较陆上高压电缆的出产多了约 50%的工艺流程。比照东方电缆 220kV 海缆和陆缆产品，海缆结构比相同电压的陆缆结构多了近一倍。2）需求把握接头、敷设、施工的中心技能。海缆的接头技能、敷设规划施工要求更高，需求专门的技能和设备。3）海缆长度更长。海优势电项目间隔陆地较远，一般采纳一次性运送大长度海缆的方法节省运送本钱。而大长度海缆也对制作的安稳性、共同性要求十分高。

　　海缆本钱首要受铜等原资料价格影响。龙头公司东方电缆的海缆本钱构成中，原资料占比到达 90%以上。其间铜资料的占比最大。另一家龙头公司中天科技发表铜资料占其海缆总本钱的 65%左右。根据以上信息计算，铜资料在海缆原资料本钱中大约占 70%左右。为了对冲铜价对海缆本钱的影响，部分企业经过期货套期保值、签定远期合同来躲避价格动摇的危险。

　　东方电缆订单量大且接连性强，支撑成绩添加。2005 年曾经，海缆商场首要由国外的海缆企业独占，首要包含耐克森、普睿司曼、阿尔卡、特朗讯、泰科和日本富士通株式会社等。现在在国内具有海缆制作和施工才能的企业还较少，首要有中天科技、东方电缆、利市光电、汉缆股份等，其间东方电缆和中天科技是榜首队伍。

　　海缆具有资金壁垒和资质壁垒。海缆出产需求巨大的前期本钱投入。东方电缆 2016年募投一个海缆出产基地需求约 8 亿元的总出资，其间设备置办 2.5 亿元。其他，海缆出产需求获得国家的实施出产许可证以及经过强制性产品认证。海上项目竞标还设有客户验证环节，对供货经历和成绩有要求。

　　海缆技能向直流化展开。比较于传统的直流输电，柔性直流技能具有很多优势，是现在远海风电最优的挑选。在柔性直流输电并网计划中，需求在风电场添加一个海上换流站，将沟通电转换为直流电，再经过直流海缆传回到陆地上的换流站，然后再以沟通电并网。尽管直流柔性技能增设了更多的中间环节，但其能大起伏处理海上长间隔输电的问题以及改进风电场并网功能。柔性直流输电的优势体现在：1）孤岛供电。传统的直流输电是点对点单向输电，不能像没有电源点的电网送电。而柔性直流输电能够灵敏双向分配电能，能够直接向海上孤岛等偏远区域供电。2）可独立操控有功功率与无功功率。柔性直流输电不需求独自配备无功补偿设备，运转方法灵敏， 进步体系可控性。3）长间隔输电损耗小。运用沟通电缆输电时，海水与电芯构成的电容效应会随海缆长度添加而增大，损耗电能，输送到终端的有用电能少。柔性直流输电过程中电能根本坚持稳定。4）带着多个站点的电能。柔性直流输电能够带着来自多个站点的风能，到达多个城市的负荷中心。现在中天科技、东方电缆、利市光电和汉缆股份都有柔性直流输电的技能，首要应用在远海风电项目中。

　　大长度海缆、软接头技能是海缆中心技能。因为海缆衔接处比单段海缆本体更软弱， 更简单呈现问题，现在商场趋向于运用接连长度大的海缆，以削减危险。在单根无接头海缆无法满意长度需求的状况下，海缆制作商会运用软接头的工艺，将多段单根无接头的海缆衔接到所需求的长度。其他，软接头技能也是修正海缆毛病的重要手法。软接头的工艺技能要求十分苛刻，需求确保在接头处海缆的各项功能与单段海缆本体的功能根本共同。大长度无接头海缆和软接头技能的研制，是完结大长度海缆的根底，也是海缆出产企业技能先进性的会集体现。

　　海缆事务由单纯供应海缆配备转向总包。海缆事务触及海缆规划、研制、出产、运送、敷设、保护、配套多重环节。在职业展开前期，海缆企业仅进入海缆规划、研制、出产这些前端环节。敷设由专业的海工企业完结。但跟着海缆企业实力增强，逐渐具有了海缆项目总包的才能。以东方电缆为例，2018 年之前公司中标项目悉数为海缆及附件，并未触及敷设施工。2018 年和 2019 年，东方电缆各中标了 2 个总包项目， 别离占全年中标金额的 33.5%和 26.1%。中天科技在 2019 年中标的 2 个海缆项目悉数是总包项目，总金额高达 39.94 亿元。咱们估计未来海缆投标形式会进一步从配备收购转向整包，具有先发优势的龙头企业商场比例将进一步进步。